互聯網行業是典型的注意力經濟，大多數互聯網企業成立之初都靠免費提供服務來擴張用戶規模，增加流量，因此初創的互聯網企業一般在很長一段時間內都是虧損的，只有在積累到一定用戶規模之后才開始將流量轉化為收益，確立清晰的盈利模式。風險投資基金的高風險高收益特性與互聯網行業的發展特征高度契合，正由于此，我國互聯網行業發展伊始，其資金來源多倚靠風險投資機構的支持。據不完全統計，1999-2013年間，VC/PE對我國互聯網行業的投資規模累計超過2000億元。但是隨著我國互聯網市場逐步成熟，國內一批互聯網企業不斷壯大，互聯網行業的融資來源發生了些許變化。

一、我國互聯網行業投融資發展近況

互聯網產業資本主導的投資并購活動愈演愈烈。2013年以來，由互聯網產業資本主導的投資并購活動頻現熱潮，產業資本成為行業主要的資金來源。國內互聯網企業為加強戰略布局，紛紛設立投資收購部，重點投資已有穩定商業模式的企業。據不完全統計，2013年國內互聯網領域披露的融資金額達900余億元，其中由互聯網企業主導的投資并購金額超600億，占比近2/3；今年上半年，國內互聯網領域披露融資金額達405億元，其中由互聯網企業主導的投資并購金額過半。行業內部較大規模的投資一般都由幾家巨頭所主導，據不完全統計，2013年我國互聯網領域共發生25起涉及金額達1億美元以上的投資收購案，其中，BAT三家共占11起，數量超過前五年總和。進入2014年，BAT三家的投資舉動更加頻繁，上半年，BAT三家宣布的投資收購事件超過20起，其中半數金額在1億美元以上。預計在移動互聯網格局尚未穩定的情況下，產業資本為主的這一態勢還將持續。

互聯網行業IPO規模快速增長。經歷2012年的上市低潮后，2013年我國互聯網企業IPO數量快速回升。在國內IPO暫停的情況下，共有10家企業通過境外上市，是2012年的兩倍，IPO融資規模達到11.6億美元。成功上市為互聯網公司早期的風險投資者提供了較高的退出回報，也給風險投資者在互聯網行業上的投資增添了一份信心。今年5月，京東成功登陸美國納斯達克市場，首次公開發行共募集了17.8億美元，是迄今為止中國企業在美融資規模最大的首次公開募股。

二、我國互聯網行業投融資利弊分析

當下正值移動互聯網發展的高潮時期，移動通信技術的進步帶來網絡基礎設施建設進一步升級，硬件設備也更加多樣化和平價化，移動流量呈爆炸式增長。移動互聯網在重塑用戶的使用習慣的同時，也給廣大互聯網企業創造了一個全新的競爭平臺，中小互聯網企業迫切尋求資金支持來把握這次機會，大型互聯網企業則急于圈地并購搶占新領域來鞏固行業地位，行業投融資繁榮景象背后利弊參半。

大型互聯網企業投資并購行為是一柄雙刃劍。一方面能夠對行業發展起到積極作用。源源不斷的資金來源，給極具創新精神但暫時又缺乏盈利能力的新產品和新服務的開發提供不竭動力。同時，產業資本作為投資主體，其豐富的行業經驗和敏銳的行業嗅覺決定其投資行為不僅僅是簡單的資本運作，更是對未來產業發展的規劃布局。從這個角度來看，大型企業的投資并購行為對產業發展的推動作用要強于風險投資機構。另一方面，愈演愈烈的大型企業投資并購行為也為行業競爭埋下隱患。作為大型互聯網企業圈地劃線的重要手段之一，投資并購導致行業集中度不斷提高，中小企業很難做大做強。而巨頭之間也不斷利用新業務領域監管空白來進行壟斷競爭，較為典型的是打車軟件補貼大戰，雖然短期內較大程度上惠及了消費者，但這種不可持續的競爭手段也擾亂了市場秩序，擠出大量競爭者，形成兩強爭霸的格局。

互聯網企業赴海外上市效益與風險并存。上市無疑為企業提供了廣闊的資金來源，尤其是在全球最大也最為成熟的美國資本市場上市，有效解決資金問題的同時大幅提升了企業的知名度和影響力，有利于企業的創新發展和業務拓展。但也有輿論認為應該謹慎對待企業的海外上市，近期阿里巴巴的上市就引發了業內一場激烈討論。在全球網絡實力競爭日漸激化的今天，擁有海量用戶行為數據、經濟社會運行數據的互聯網企業已經成為一國網絡競爭實力的重要砝碼，由此視之，境內互聯網企業海外上市可能會因受上市地法律法規約束，而構成控制權流失、數據外泄等安全風險。此外，海外上市也阻斷了國內股民投資我國優秀互聯網企業的渠道，導致廣大民眾無法分享我國互聯網行業的發展紅利。

三、政府在互聯網行業投融資方面大有可為

首先，合理引導投資并購，規范市場競爭。通過國家設立互聯網產業投資基金的形式，領投關乎國內科技、文化、教育、衛生等事業發展的互聯網企業，對跟投機構實行財稅優惠政策和退出保障機制。重點鼓勵企業技術創新，活化創新型互聯網企業對產業投資基金的使用自主性，加強總量監管，弱化分項控制，減少使用范圍限制。對由投資者主導的行業競爭行為進行規范，提倡理性競爭。

其次，拓寬融資渠道，解決互聯網企業資金來源面窄的問題。加快發展多層次資本市場，大力拓展互聯網小微企業融資渠道，穩步擴大企業債、公司債、中期票據和中小企業私募債券發行。此外，互聯網初創企業由于會計信息不規范、不充分，缺乏信用記錄等問題，很難從銀行等傳統渠道進行融資。因此，需要抓緊建設覆蓋全社會的征信體系，加快建立金融業統一征信平臺，健全適合小微企業特點的信用征集體系、信用評級制度和信息共享機制，營造良好的小微企業金融服務生態環境。

第三，降低上市門檻，吸引互聯網企業回歸國內資本市場。我國資本市場對企業盈利年限和數額的要求頗高，導致大部分互聯網企業無法達到上市標準，轉而投向海外資本市場，這樣一方面增加了企業的融資成本，另一方面也無法讓國內投資者分享我國互聯網行業的發展紅利。有關部門應該為我國互聯網企業創造更為開放的環境，鼓勵創新型、成長型互聯網企業在創業板上市，放寬創業板對創新型、成長型互聯網企業的財務準入標準，簡化審批程序、減少審查限制，縮短上市辦理和審批周期。

最后，搭建投融資對接平臺，鼓勵互聯網行業創新和差異化發展。利用政府資源，為市場在資源配置中發揮決定性作用做好基礎支撐。合理利用市場配置資源的主觀能動性的同時，政府應發揮平臺和橋梁的作用。具體而言，政府可當搭建第三方對接平臺，積極引入外部資源，尤其是與互聯網結合最為緊密的風投資金等，通過推介會、創新比賽等多種方式，為區域內的小微互聯網企業和資金供給方提供展示、接洽渠道，實現資金供需雙方的高效對接，引導扶持行業發展重點，提升小微互聯網企業的戰略敏感度，從產業長遠發展的角度布局投資并購重點領域。

作者簡介：賀佳，工業和信息化部電信研究院政策與經濟研究所，統計學碩士。