自2003年弘毅投資開創了中國并購基金先河至今，我國并購基金發展迅速，目前已經形成了六大陣營。

中國并購基金自2003年創立以來，迅猛發展，并最終形成了六大陣營齊頭并進的局面。

2013年1月22日，由國家工信部、發改委、財政部等十二家部委聯合發布的《關于加快推進重點行業企業兼并重組的指導意見》(以下簡稱《意見》)正式出臺。《意見》提出將以汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫藥、農業等九大行業作為重點，推進行業兼并收購，鼓勵大型骨干企業開展跨地區、跨所有制兼并重組，延伸產業鏈，并參與全球資源整合與經營。《意見》一出，立刻有市場分析人士認為對我國逐漸興起的并購市場將是一個重大利好，金融機構參與并購的程度將更為深化，并購基金在并購市場中的地位也將進一步提升。

自2003年弘毅投資開創了中國并購基金先河至今，我國并購基金發展迅速，目前已經形成了六大陣營。

本土私募并購基金

作為我國并購基金的開山鼻祖，弘毅投資代表了本土私募并購基金陣營，陣營中還包括鼎暉創投、達晨創投、易凱資本等。盡管立足于本土，但是此陣營中不乏具有國外并購市場經驗的資深人士，因此在并購基金運作手法上與國際資本市場風格較為類似，著眼于產業長期投資，采用完全控股的方式，通過并購整合提升企業價值，最后通過退出方式實現投資收益。

近年來，本土私募并購基金頻頻出手海外市場。其中最受矚目的當屬2008年9月弘毅投資聯合高盛、曼達林兩家外資私募基金，與中聯重科共同出資2.71億歐元收購意大利混凝土機械企業CIFA100%的股權。目前中聯重科通過此次收購獲得的正面效應已經開始顯現，公司在國內外的競爭力得到了顯著提升。

隨著并購市場機遇不斷涌現，國內不少原先專注于創投的投資機構也加入了本陣營，典型代表為硅谷天堂。硅谷天堂成立于2000年，時至今日，所投資的企業已有數十家成功登陸中小板、創業板，成為國內知名的創投機構。在此基礎上，公司提出了戰略轉型，開始投身于并購市場，創業投資、上市公司定向增發、并購基金三大業務齊頭并進。目前硅谷天堂已經成立了三支并購基金，其中與大康牧業共同發起的養豬并購基金在半個月的時間內便完成了1.5億資金的募集。

外資并購基金

20世紀末，國企改革為我國并購市場創造了大批收購目標。同時，《外資企業法》等法規的頒布保障了外資在華的合法收益，同時放寬了在華的投資限制。受此影響，21世紀以來，外資并購基金紛紛進入中國并購市場，積極尋求投資機會。經過10多年的發展，不少具有全球影響力的并購基金，比如高盛、KKR、黑石、凱雷、華平、貝恩資本、德州太平洋(601099,股吧)等赫赫有名的金融大鱷都已經進入了中國并購市場。

外資并購基金在華投資的第一槍由德州太平洋旗下的新橋投資打響。2004年6月，新橋投資以12.53億元人民幣收購深圳發展銀行17.89%的控股股權。此后，高盛投資福耀玻璃、凱雷收購徐工機械、IFC與摩根士丹利共同向海螺水泥注資、凱雷與保德信共同收購太平洋人壽24.975%股權、摩根士丹利與鼎暉共同入股蒙牛、高盛與新加坡政府投資基金投資雨潤食品等并購項目，都堪稱我國并購市場的經典案例。

外資并購基金不僅對在中國國內進行的并購交易情有獨鐘，對中國企業出境并購亦是虎視眈眈。2012年11月份，歐洲并購基金巨頭泰豐資本宣布將與國家開發銀行共同成立清潔能源合作基金，幫助中國企業“走出去”。

券商系并購基金

2012年，中信證券獲準設立并購基金的消息成為市場關注的焦點。其實在此之前，券商已經通過一些途徑參與到了并購市場。券商系并購基金基于其投行業務項目積累、行業研究積淀以及專業團隊優勢，有望成為我國并購基金市場中發展迅猛的一大陣營。目前，國內券商開展并購基金業務的模式主要有三種。

①參與地方政府主導的并購基金。參與政府主導并購基金的主體通常為券商的直投子公司，如金石農業投資基金管理中心、上海誠樸產業基金管理公司、國元股權基金管理有限公司等。據悉，上海國際集團將牽頭成立規模達百億的海外并購基金，作為上海本地券商，海通證券或將出資參與其中。

②合資組建并購基金。目前采用這個模式的包括海富產業投資管理有限公司、中信產業投資基金管理有限公司和招商湘江產業投資管理有限公司等，其中中信產業投資基金因參與三一重工收購德國工程機械巨頭普茨邁斯特公司而聲名大噪。另外，選擇與國際資本巨頭聯手開拓并購市場是國內部分券商采用的?式。目前，光大證券已與羅斯柴爾德基金達成了戰略合作意向，共同組建并購基金。

③直投子公司設立并購基金。中信并購基金便屬于此模式，并購基金的運作主體為中信證券的直投子公司金石投資。除了中信證券外，廣發證券直投子公司廣發信德也獲批設立并購基金，目前首只并購基金已在籌劃中。

商業銀行參股并購基金

我國《商業銀行法》明確規定商業銀行在中國境內不得向非銀行金融機構和企業投資，因此我國商業銀行參與股權投資主要通過在境外設立下屬直接投資機構，再由該下屬機構在國內設立分支機構，投資于國內公司股權。目前，國內多家大型商業銀行均已在香港設立全資子公司，其中包括建銀國際、中銀國際、工銀國際、交銀國際、農銀國際、招銀國際等。

2010年，工銀國際成立了規模為5億元人民幣的工銀國際并購基金，關注金融服務、新能源、品牌消費及消費升級、高端制造業、礦產資源行業的并購機會。同年，建銀國際設立了30億人民幣的中國航空產業投資基金。2011年，建銀國際與沈陽鐵西區政府、建設銀行共同發起設立“東北裝備制造業并購投資基金”，同時還與云南錫業集團簽署戰略合作協議，拓展并購基金在內的多項業務合作。此外，中銀國際、交銀國際、招銀國際均多次擔任并購交易的財務顧問，積累了不少并購經驗。

實業資本并購基金

近年來，實業資本也開始將目光轉向了并購市場，通過設立并購基金來實現企業的擴張轉型，模式既包括實體企業自行設立股權投資基金，也有與PE機構共同發起設立并購基金。例如，新希望已發行5億元的人民幣產業基金和2億元的美元產業基金，專注于對國內外農業和食品行業的投資機會，現已成功并購了新西蘭第二大農業上市公司PGG Wrightson以及參與經營亞洲最大的金槍魚船隊。2012年，大連大顯集團宣布與景良投資合作，擬設立新疆景良大顯農業并購基金，主要用于投資大顯集團旗下的新疆農業項目。

與其他陣營相比，實業資本并購基金更關注海外并購。復星國際計劃成立一只10億美元的全球基金進行海外資產并購，重點關注消費、金融服務、綠色能源以及保健行業。對實業資本來說，設立并購基金可以向社會募集資金，避開了條件嚴苛、流程復雜的銀行并購貸款、銀團貸款等其他融資方式，解決了公司對外投資資金短缺的問題。

二級市場并購基金

與其他陣營并購基金不同，二級市場并購基金獨辟蹊徑，選擇了通過在流通市場收購上市公司股權來完成企業并購，典型代表為長城國匯。長城國匯成立于2008年，是國內少數將自身定位于并購基金的私募。2012年4月，長城國匯并購基金通過不斷增持、舉牌，成為ST天目第一大股東，成為國內第一個收購上市公司的私募股權基金，開創了國內并購基金成功入主上市公司的先河。在投資ST天目之前，長城國匯還曾投資于國農科技，一度占有5%的股份。長城國匯并購基金首席執行官宋曉明認為，ST天目具有良好的品牌價值，同時公司擁有很好的重要品種。并購基金通過提供資金、管理等方面的支持，可以促進ST天目健康運作，提升企業價值，實現基金投資收益。

目前，我國已經形成了“六大門派”逐鹿并購市場的局面。未來隨著我國并購市場的進一步發展，并購基金各陣營將進一步壯大，隨著各類資本的進入，或許會有新的陣營形成。對于我國并購市場來說，并購基金參與主體的多樣化將進一步推動市場的活躍度和積極性，為并購市場的健康、有序、快速成長提供保障。（上海旦瑞投資管理有限公司）